从港股到A股仓位灵活腾挪 沪港深基金交出亮眼答卷

  证券时报记者 安仲文

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  今年以来,在港股基金整体业绩持续承压的行业背景下 ,沪港深基金(可同时配置A股和港股通标的)却走势稳健,甚至收益领跑,引发众多关注。

  整体上看 ,今年以来公募主动权益基金业绩分化加剧,港股通基金 、港股QDII基金业绩不佳,不少产品遭遇大额赎回 。但同样带“港 ”字的一批沪港深基金却依托更宽松的合同条款做出了漂亮业绩 ,主要原因在于这些基金及时将大部分仓位转向了A股 ,吃到了A股的科技行情红利。

  重仓A股的沪港深基金业绩抢眼

  今年以来,科技主线持续发酵,带动公募权益类基金整体收益上行 ,但主动权益赛道内部分化愈发明显。Wind数据显示,年内头部主动权益基金收益率已实现翻倍,市场结构性赚钱效应持续释放 。与此同时 ,年内净值跌幅超10%的产品数量也不少,其中港股通基金、港股QDII两类基金成为业绩承压的主要群体。

  在此分化格局下,同样带“港”字的沪港深基金却展现出业绩凌厉的一面 ,整体业绩表现亮眼。其中,前海开源基金旗下沪港深乐享生活年内收益率达86.68%,位列全市场主动权益基金三甲 ,该基金自2017年成立以来的总收益率已突破5倍,累计单位净值已攀升至6.38元 。在港股指数持续调整、南下资金整体收益低迷的背景下,该沪港深基金实现跨越式收益的原因是什么?

  证券时报记者注意到 ,根据今年基金一季报 ,前海开源沪港深乐享生活前十大重仓股全部切换为A股标的 。截至2026年一季度末,这只沪港深基金的港股仓位降至0,完成从“沪港深基金”到“沪深基金 ”的转变。

  此外 ,宝盈基金 、嘉实基金、景顺长城基金、广发基金等多家公募旗下沪港深基金,也都通过调整A股与港股两大市场的仓位实现业绩崛起。宝盈国家安全战略沪港深基金今年收益率接近60%,核心策略即为弱化港股配置 、强化A股布局 ,该基金一季度末港股仓位已压缩至5%以内 。嘉实前沿科技沪港深基金的调仓动作更为极致,2025年一季度末该基金港股持仓占比一度超75%,是典型的高仓位港股主题基金。伴随2026年港股投资难度增大 ,而A股机遇凸显,基金经理快速调整方向,到了2026年一季度末 ,嘉实前沿科技沪港深基金的港股仓位仅剩不足2%,投资风格上变成一只典型的重仓A股基金,精准把握了今年A股的科技红利。

  A股港股仓位灵活切换

  沪港深基金大幅跑赢港股通基金 、港股QDII基金 ,核心在于基金合同赋予的独特优势 ,宽松的投资约束为基金经理跨市场灵活调仓提供了合规基础 。

  深圳地区一位公募业内人士表示,沪港深基金的强势表现,根源在于差异化的产品设计。相较于单一市场主题基金 ,该品类不仅拥有更广的投资边界,还可根据A股、港股行情轮动灵活切换市场,且仓位转弯的空间可以很大 ,这一天然优势,使其综合吸引力远超约束严格的港股通基金及港股QDII基金。

  对比来看,固化的仓位约束正在放大传统港股基金的操作压力 。例如 ,一只在2025年11月末成立的次新港股通基金,运作刚满半年时间,今年以来的亏损已接近18%。业内人士判断 ,该基金之所以业绩不佳,除了选股策略差异,合同硬性约束可能也是一个重要原因。按照上述基金的招募说明书约定 ,该基金股票投资比例区间为60%—95% ,其中港股通标的股票占非现金资产比例不得低于80% 。即便港股行情持续走弱,基金仍需高配港股资产,难以通过市场切换规避风险。港股QDII基金规则与之类似 ,多数产品强制约定港股持仓比例不低于80%,被严格绑定在港股。

  而沪港深基金在合同设计上具备显著优势,跨市场投资更为灵活 。比如有的沪港深基金约定 ,股票资产投资比例为0—80%,其中港股通标的占股票资产的比例可执行0—95%的宽松区间 。这一规则意味着,港股行情上行时 ,基金经理可积极布局港股标的;当港股疲软、A股赚钱效应释放时,又可转向积极布局A股,实现A股和港股两个市场的切换。

  华南一位港股基金经理认为 ,沪港深基金对基金经理 、基民都较为友好,大多数基金经理对A股市场特点、定价逻辑与产业趋势较为熟悉,行情不利时可完全舍弃港股 ,专注A股。反观港股通与港股QDII产品 ,受合同限制只能坚守港股赛道,缺乏避险退路,长期管理难度与风控压力更高 。

  跨市场布局需掌握港股运行规律

  虽然沪港深基金的合同条款赋予基金经理充足的操作空间 ,但跨市场仓位切换和布局,高度依赖基金经理的宏观研判与择时能力。港股与A股的策略取舍,也建立在基金经理深度洞悉离岸市场运行规律的基础上 ,多家公募沪港深基金经理也结合实操,解读了当前跨市场投资逻辑。

  嘉实前沿科技沪港深基金经理王贵重认为,当前对港股采取低配策略 ,因港股互联网行业处于深度转型过渡期,行业变革周期内,研发投入前置特征明显 ,叠加技术试错成本、资源冗余投入等因素,企业短期收入与利润出现明显错配,盈利端短期承压 ,这一过程可能需要不少时间 ,未来将对港股进行持续评估,耐心等待港股左侧布局机会 。

  南方沪港深核心优势基金经理恽雷表示,相较于A股 、美股市场 ,港股作为离岸市场,对风险管控的要求更为严苛,流动性短板问题尤为突出。常态下 ,A股日均成交额维持在2万亿—3万亿元,而港股日均成交额仅为2000亿—3000亿港元,两个市场的流动性差距很大 ,较低的成交额直接压低了港股定价效率,也导致港股低估值股票的估值修复周期较长。

  恽雷强调,机构投资者布局港股资产 ,必须敬畏离岸市场的特殊性 。在组合港股敞口管理中,需提前建立完善的止盈、止损机制,系统性管控波动风险。市场关注度较高的泛恒生科技指数 ,本身具备高波动属性 ,叠加离岸市场资金流动性不稳定的特质,这类资产更适合短期交易博弈弹性,而非长期持有配置。

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